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机构:国信证券

研究员:杨林/王新航

公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年度业绩快报,全年公司预计实现营业总收入90.08亿元,同比增长23.21%;实现营业利润7.22亿元,同比增长105.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比增长122.33%;扣非后归母净利润4.79亿元,同比增长138.83%。

部分产品价格及产销量增长,与大客户合作加深。2025年,公司业绩增长主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。

具体表现为:1)氯代吡啶类除草剂价格上涨及销量提升,如2025年毒莠定/绿草定价格上涨,海外需求提升,销量增长。2)公司加快在精草铵膦海外的自主登记,2024年公司已在8个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作,当前海外的精草铵膦渗透率较低,公司精草铵膦出口数量持续提升。3)与大客户的合作加深,2024年公司第一大客户的销售数量大幅增长,同时公司与科迪华成立的合资公司广安利华相关项目建成投运,开始贡献利润。4)降本增效持续推进,公司通过优化工艺和人员结构,有效控制成本,员工人数近两年呈下降趋势,在行业复苏期进一步放大了盈利弹性。

草铵膦等农药出口退税取消,公司盈利有望继续修复。草铵膦市场竞争激烈,百川盈孚提供的1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨(参考值,技术先进企业成本可进一步降低),多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策,退税率一般为9%-13%,以1月13日97%草铵膦原粉FOB价格5690美元/吨(折39889元/吨),按9%退税税率计算退税金额约3590元/吨,出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。2026年1月15日,草铵膦市场价格上涨2100元/吨至4.6万元/吨。随着草铵膦出口退税的取消,我们预计后续草铵膦市场价格仍有进一步上涨空间,对于公司盈利提升将起到积极作用;中长期看,取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清,公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业,市场份额将进一步提升。

风险提示:市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。

投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长,结合业绩快报,我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.79/6.20/7.68亿元,EPS为0.60/0.77/0.96元,对应当前股价PE为28.7/22.1/17.9X,维持“优于大市”评级。