专题：2025基金四季报前瞻：AI应用、商业航天、核聚变，谁领2026投资主线？

　　随着公募基金2025年四季报陆续披露，顶流基金经理的调仓动向与市场观点备受关注。1月22日，易方达基金副总经理张坤管理的4只产品四季报全部公布。数据显示，截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿元，较上季度有所调整。其中，三只主投A股的产品季度收益告负，且未能跑赢业绩比较基准，而主投海外中国股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益，显著超越基准。

　　2025四季度较上期减持贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；此外，京东健康、腾讯控股也遭减仓。张坤透露，在四季度保持了股票仓位的稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置。

　　对于未来的宏观经济与市场，张坤表达了长期乐观的态度。他认为，“未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。”他预见到，市场终将意识到，投资于拥有庞大内需市场的中国公司，同样是在“有鱼的地方钓鱼”。

　　张坤特别以当前席卷全球的AI浪潮为例，阐述了中国市场的独特优势。他指出，强大的内需市场是科技创新的重要助推器。他以GPT和Gemini等海外领先模型为例，说明其面向消费者的订阅收入已成为企业重要的现金流，这为持续的研发投入提供了坚实保障。相比之下，张坤投资的一家国内企业同样拥有领先的基础模型能力，“如果有更加强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先的模型水平。” 这暗示了他对国内AI应用层企业，在消费复苏背景下实现商业模式闭环的期待。

　　面对当前市场上对于部分核心资产长期价值的疑虑（“护城河还在，城在不在”），张坤给出了坚定回应：“我们认为，城始终在那里，以中国的禀赋走向发达国家不是什么意外的事情，困难只是阶段性的。” 他进一步指出，当前市场的悲观定价，已经使得一些优质公司的估值极具吸引力，“即使私有化也是非常划算的，对长期投资者是很好的机会。”

来源：易方达亚洲精选2025四季报

　　总结而言，张坤的四季报揭示了一位长期主义者在市场波动期的坚守与微调。尽管短期业绩因市场风格而承受压力，但他对中国经济转型升级、内需市场壮大以及科技自立自强的长期信心未曾动摇。其通过结构调整优化组合，并认为当前优质资产的低估状态正为真正的长期投资者提供了罕见的机会。未来，张坤能否凭借其对“商业模式”和“护城河”的深度理解，在下一个经济周期中再次为投资者创造超额回报，市场将持续拭目以待。